中天科技：光伏成为新亮点 海缆迎来大蛋糕_bsport必一运动

保持增持评级，下调目标价。我们指出中天科技新的杨家业务发展皆将打破市场预期，下调2013/14年EPS预测至0.76/1.00元(原是0.72/0.89元)，据2014年20倍PE下调目标价至20元(原是11.54元)。

催化剂：类似电气海缆大订单、光伏电站新项目、通信运营商与电网招标大单。　　现有主业：借4G与智能电网东风。中天科技公司是线缆行业龙头，其下游为通信与电力。

我们预计在4G与宽带中国大建设背景下，光纤/光缆供需关系未来将会恶化，且中天科技公司光棒生产能力的获释将对利润构成大力贡献，切断产业链。智能电网特别是在是配电网的建设将自2014年起推展光纤的渗透率提高，另外公司不具备显著优势的特种导线进口替代空间辽阔。　　新的驱动引擎：光伏沦为新亮点，海缆步入大蛋糕。

中天科技公司乘机进占光伏电站运营，名列首批分布式光伏样板企业，在江苏分布式光伏与滩涂电站方面资源路条优势明显。中天科技公司是国内海缆第一品牌，将充份获益于国防装备、海水风电与海上钻井平台市场的愈演愈烈，特别是在是我们辨别国防装备市场潜在市场需求低约百亿规模，资质等建构了极高的转入壁垒，预计毛利率或约60%。　　市场或对回购方案不存在误解。

不同于市场的乐观预期，对于本次回购方案我们指出：1)根据行业广泛的特杠杆经验，本次150MW光伏电站建设筹措资金将撬动500MW电站规模；2)若考虑到杠杆与地方补贴(预计0.2元/度)，本次光伏电站实际内部收益率平均15-20%；3)海缆先前市场需求景气大幅度下降，预计充足订单消化扩产生产能力安稳。　　风险提醒：大宗原材料价格波动、海缆工程交货期不存在一定不确定性。

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